又一批浮动费率基金要来了!
又一批浮动费率基金要来了!
又一批浮动费率基金要来了!上半年,欧洲(ōuzhōu)Stoxx Europe 600指数(zhǐshù)上涨7%,同期标普500指数涨幅为5%,意味着欧洲股市经历了十多年低迷后正在复苏,以有史以来最大幅度(美元计价)跑赢了美股。欧元对美元上半年上涨13%,在刚刚结束的(de)6月录得过去八年来最长的月度连涨纪录。摩根大通预计今年年底(jīnniánniándǐ),欧元对美元将升至1.2,更高于2024年底的1.04。而就在去年,市场还在讨论(tǎolùn),欧元对美元跌破平价。此外,由于美国关税政策反复、财政前景恶化,令美债(lìngměizhài)黯然失色,德国国债自(zì)4月以来的表现(biǎoxiàn)也优于美债。
分析师认为,由于担心美国(měiguó)总统特朗的关税和减税计划将影响企业收益,并重新点燃美国通胀,进一步扩大美国财政赤字,全球投资者将继续放缓对(duì)美元资产(zīchǎn)的购买,并分散投资到欧洲。欧洲自身一些政策转变(zhuǎnbiàn),包括扩大财政支出,欧洲央行大幅降息等,也创造了更有利的投资环境,蕴育(yùnyù)了各种投资机会。
欧洲资产上半年逆袭,资金(zījīn)从美国分散投资至欧洲
根据美国银行(měiguóyínháng)本月发布的最新基金经理调查,34%的投资者(tóuzīzhě)选择增持欧元区股票,36%的投资者选择减持美国股票。同时,超过(chāoguò)一半的资产管理公司(gōngsī)预计除美股外的全球其他主要股指,将成为未来五年的顶级资产类别,而只有23%的公司在该选项中选择了美股。
美国银行还(hái)援引EPFR Global数据称(chēng),自2025年初以来,专注于欧洲的(de)(de)股票基金吸引了460亿美元的新资金流入,如果该趋势持续,欧股有望录得有史以来第二大年度(niándù)资金流入。这与去年的情况形成了鲜明对比(xiānmíngduìbǐ),去年欧股整体录得660亿美元的资金流出。瑞银(ruìyín)集团预计,未来五年,将有1.2万亿欧元(1.4万亿美元)的资金选择从美股转向欧欧股。同时,在此期间,美股的全球投资者持股比例将从目前的30%降至27%。
不仅欧股,在固定(gùdìng)收益领域,上半年(nián)也有超过420亿美元流入欧洲债券基金(jījīn),这些基金专注于投资以(yǐ)欧元(ōuyuán)计价的债券。同期,专注于美债投资的基金,只录得56亿美元资金流入,这也标志着2024年的趋势发生了转变。美国银行还援引数据补充称,就连美国企业也在以前所未有的规模,发行欧元计价债券。
法国外贸银行的(de)跨资产策略师特塔德(tǎdé)(Emilie Tetard)称:“美国例外(lìwài)论正触及极限。过去数年,全球投资者蜂拥而入美股(měigǔ),但预计未来流向美元资产的资金流将趋于正常化,理由是美元贬值、美国政治风险上升、全球人工智能(AI)竞争以及美国与(yǔ)其他发达(fādá)经济体的经济增长差距缩小。美国投资者将分散投资到欧股等其他全球主要股指上,非美投资者也将把投资比重更多分配到本国股市(gǔshì)上。”
美国银行的股票销售部门负责人科尼格(Erik Koenig)透露:“我们看到(kàndào)投资者对欧洲资产的需求(xūqiú)非常(fēicháng)强劲,尤其是来自美国的资金。虽然欧洲过去曾面临可能阻碍其市场发展的挑战,但(dàn)现在投资者对其长期潜力的信心越来越大,且欧股的估值相对美股来说仍处于较低水平。欧洲市场正迎来(yínglái)一个激动人心的时刻。”
“欧洲的时刻(shíkè)正在来临”?
科尼格的看法也是目前市场的普遍(pǔbiàn)观点。东方汇理的副首席投资官多热瓦尔(Philippe D’orgeval)对第一财经记者表示,下半年,欧元(ōuyuán)走强的支持,叠加(diéjiā)欧洲目前正在推行的改革和(hé)投资计划,将令欧洲继续成为越来越(yuèláiyuè)有吸引力的投资目的地,“欧洲的时刻正在来临”。
“德国增加投资和国防开支的承诺改变了游戏规则(yóuxìguīzé)。欧洲目前还存在一个更广泛的政治共识(gòngshí),即欧元区必须继续进行必要的变革,以确保其国际影响力与其(yǔqí)经济(jīngjì)实力相匹配。同时,鉴于美国和欧洲目前的通胀前景(qiánjǐng),欧洲央行比美联储有更多的降息余地来支持经济增长。欧元的升值似乎也(yě)可能会持续下去,令以欧元计价的进口商品更便宜,增加欧洲经济动力。”基于此,他称(tāchēng),“欧洲中型股,也就是那些专注于欧洲本土市场的股票,应能继续受益于欧洲资本支出,并(bìng)提供有吸引力(xīyǐnlì)的估值。信贷供需平衡下,金融板块也有望跑(pǎo)赢大盘。此外,投资者也应专注于长期投资,工业、国防和电气化都将是欧股的关键长期投资主题。”
在债券方面,他也对(duì)记者分析称,在贸易政策(zhèngcè)的不确定性、财政前景进一步恶化和大量债券供应的情况下,投资者将要求美国国债支付更(gèng)高的溢价(yìjià),美债和美元也将继续大幅波动,这将继续有利于欧洲和新兴市场债券。同时,欧洲政府债券也将受益于本身有利的增长和通胀组合。欧洲央行的宽松立场也强化了我们对欧洲长期债券的积极展望。除了政府债券,欧洲企业债的基本面也依然稳健。尽管欧洲企业债的利差水平,可能不如(bùrú)美国企业债,但欧元套利的吸引力增强(zēngqiáng),也给(gěi)欧洲企业债投资提供了一个(yígè)引人注目的切入点。
欧洲最大资产管理公司(gōngsī)之一(zhīyī)的(de)安联投资者也持类似观点。该机构(jīgòu)的多资产策略首席投资官哈尔特(Greg Hirt)对第一财经记者表示,欧洲增加(zēngjiā)政府支出,将为欧元区带来(dàilái)急需的增长动力。并且,与美联储的审慎做法相反,欧洲央行一直在大幅降息。根据掉期市场定价,美欧今年的利差将保持或(huò)接近(jiējìn)2%。“这是一个明确的信号,意味着我们应放缓对美国资产的疯狂购买,回归欧洲本土的股票和债券投资。”他称,“我们对美国国债不再感到满意,而由于德国的财政政策,德国国债的发行量将会增加,这很好,因为这会使其(qí)成为一个流动性更强的市场。欧元在过去十年表现(biǎoxiàn)不佳后,也将受益于经济增长的提振。”
估值和(hé)股息分红高也是(shì)分析师偏好欧股(ōugǔ)的另一个主要理由。资管公司Jupiter Asset Management的另类投资(tóuzī)主管纳什(Mark Nash)称,在本轮上涨后,欧洲股市的交易价格仍比美股低35%,估值具有吸引力。欧元区的低利率和刺激措施也将支持欧洲企业(qǐyè)明年实现10%~11%的利润增长,欧洲企业还比美国企业支付(zhīfù)更高的股息,回购收益率也正变得与美国企业相差无几。这些使欧股的总回报率(huíbàolǜ)具有吸引力。
威灵顿(wēilíngdùn)投资(tóuzī)管理投资总监卡格尔(Boris Kergall)则对第一财经记者表示,今年全球市场波动不断,会利好(lìhǎo)欧洲多空股票投资策略,相关投资者有望捕捉超额收益。
在欧洲宏观经济环境上,他称,自(zì)新冠疫情以来(yǐlái),欧洲已过渡到一个新的(de)环境下,其特点包括通胀攀升、经济周期更加频繁且波动加剧,以及地区分化日益(rìyì)显著。特朗普政府可能会让这三个特点都进一步加剧。此外,无论特朗普的关税政策最终如何实施,都会破坏(pòhuài)欧洲与其最大贸易伙伴之间的关系(guānxì),这一影响非同小可。美国(měiguó)市场对欧洲GDP的贡献高达3%,且欧洲对美国的出口占比一直在增长,自2019年以来增长了40%。除了关税,特朗普还削弱甚至撤回了美国对欧洲的安全保证。这些施压促使欧洲在两方面采取行动:一是加强(jiāqiáng)一体化,二是增加国防和基础设施投资,比如(bǐrú)促使德国宣布了自统一以来规模最大的财政刺激方案。
在投资(tóuzī)环境上,他也(yě)表示,在全球金融危机后的10~15年间,全球投资风格明显从价值型导向(dǎoxiàng)转为成长型导向。这一转变在欧洲也非常(fēicháng)显著,与科技股的崛起(juéqǐ)以及少数消费和医疗健康股的崛起相吻合。许多企业(qǐyè)的每股收益实现了(le)高(gāo)个位数甚至两位数增长,且(qiě)在转变早期,市盈率也还(hái)较低。但随着这些企业市盈率大幅上升,如今,他们面临潜在的盈利不及预期的重大风险。与此同时,自新冠疫情以来,欧洲涌现出一批“新核心”企业,这些企业不仅呈现高个位数乃至两位数增长,市盈率也远低于“旧核心”企业。比如,部分国防股增长率有时高达20%~30%。某些周期性行业,比如水泥公司,严格的定价原则也支撑了其业绩增长。
“基于上述背景变化,欧洲市场波动加剧以及地区和(hé)企业间的(de)表现(biǎoxiàn)分化,为多空策略投资者提供了肥沃的土壤,使他们能够投资于跨行业、跨国家的多元化欧洲股票组合。”他称,“我们(wǒmen)目前密切关注各欧洲企业如何应对关税政策,随着越来越多好坏夹杂的个股消息传来,预计欧股个股对关税的反应将存在显著差异,这会带来多空投资机会。无论关税政策如何落实(luòshí),都会给进行大规模资本支出(capex)的企业带来不确定性。我们还(hái)关注那些营收、利润率和估值处于峰值的股票,例如部分与数据中心相关的企业。虽然其中不乏诸多增长(zēngzhǎng)强劲的优质企业,但它们(tāmen)的营收、利润率和估值已处于高位,股价也未计价(jìjià)全球经济放缓的可能。我们在这些领域(lǐngyù)保持审慎,并在寻找(xúnzhǎo)做空机会。”
(本文来自(láizì)第一财经)
上半年,欧洲(ōuzhōu)Stoxx Europe 600指数(zhǐshù)上涨7%,同期标普500指数涨幅为5%,意味着欧洲股市经历了十多年低迷后正在复苏,以有史以来最大幅度(美元计价)跑赢了美股。欧元对美元上半年上涨13%,在刚刚结束的(de)6月录得过去八年来最长的月度连涨纪录。摩根大通预计今年年底(jīnniánniándǐ),欧元对美元将升至1.2,更高于2024年底的1.04。而就在去年,市场还在讨论(tǎolùn),欧元对美元跌破平价。此外,由于美国关税政策反复、财政前景恶化,令美债(lìngměizhài)黯然失色,德国国债自(zì)4月以来的表现(biǎoxiàn)也优于美债。
分析师认为,由于担心美国(měiguó)总统特朗的关税和减税计划将影响企业收益,并重新点燃美国通胀,进一步扩大美国财政赤字,全球投资者将继续放缓对(duì)美元资产(zīchǎn)的购买,并分散投资到欧洲。欧洲自身一些政策转变(zhuǎnbiàn),包括扩大财政支出,欧洲央行大幅降息等,也创造了更有利的投资环境,蕴育(yùnyù)了各种投资机会。
欧洲资产上半年逆袭,资金(zījīn)从美国分散投资至欧洲
根据美国银行(měiguóyínháng)本月发布的最新基金经理调查,34%的投资者(tóuzīzhě)选择增持欧元区股票,36%的投资者选择减持美国股票。同时,超过(chāoguò)一半的资产管理公司(gōngsī)预计除美股外的全球其他主要股指,将成为未来五年的顶级资产类别,而只有23%的公司在该选项中选择了美股。
美国银行还(hái)援引EPFR Global数据称(chēng),自2025年初以来,专注于欧洲的(de)(de)股票基金吸引了460亿美元的新资金流入,如果该趋势持续,欧股有望录得有史以来第二大年度(niándù)资金流入。这与去年的情况形成了鲜明对比(xiānmíngduìbǐ),去年欧股整体录得660亿美元的资金流出。瑞银(ruìyín)集团预计,未来五年,将有1.2万亿欧元(1.4万亿美元)的资金选择从美股转向欧欧股。同时,在此期间,美股的全球投资者持股比例将从目前的30%降至27%。
不仅欧股,在固定(gùdìng)收益领域,上半年(nián)也有超过420亿美元流入欧洲债券基金(jījīn),这些基金专注于投资以(yǐ)欧元(ōuyuán)计价的债券。同期,专注于美债投资的基金,只录得56亿美元资金流入,这也标志着2024年的趋势发生了转变。美国银行还援引数据补充称,就连美国企业也在以前所未有的规模,发行欧元计价债券。
法国外贸银行的(de)跨资产策略师特塔德(tǎdé)(Emilie Tetard)称:“美国例外(lìwài)论正触及极限。过去数年,全球投资者蜂拥而入美股(měigǔ),但预计未来流向美元资产的资金流将趋于正常化,理由是美元贬值、美国政治风险上升、全球人工智能(AI)竞争以及美国与(yǔ)其他发达(fādá)经济体的经济增长差距缩小。美国投资者将分散投资到欧股等其他全球主要股指上,非美投资者也将把投资比重更多分配到本国股市(gǔshì)上。”
美国银行的股票销售部门负责人科尼格(Erik Koenig)透露:“我们看到(kàndào)投资者对欧洲资产的需求(xūqiú)非常(fēicháng)强劲,尤其是来自美国的资金。虽然欧洲过去曾面临可能阻碍其市场发展的挑战,但(dàn)现在投资者对其长期潜力的信心越来越大,且欧股的估值相对美股来说仍处于较低水平。欧洲市场正迎来(yínglái)一个激动人心的时刻。”
“欧洲的时刻(shíkè)正在来临”?
科尼格的看法也是目前市场的普遍(pǔbiàn)观点。东方汇理的副首席投资官多热瓦尔(Philippe D’orgeval)对第一财经记者表示,下半年,欧元(ōuyuán)走强的支持,叠加(diéjiā)欧洲目前正在推行的改革和(hé)投资计划,将令欧洲继续成为越来越(yuèláiyuè)有吸引力的投资目的地,“欧洲的时刻正在来临”。
“德国增加投资和国防开支的承诺改变了游戏规则(yóuxìguīzé)。欧洲目前还存在一个更广泛的政治共识(gòngshí),即欧元区必须继续进行必要的变革,以确保其国际影响力与其(yǔqí)经济(jīngjì)实力相匹配。同时,鉴于美国和欧洲目前的通胀前景(qiánjǐng),欧洲央行比美联储有更多的降息余地来支持经济增长。欧元的升值似乎也(yě)可能会持续下去,令以欧元计价的进口商品更便宜,增加欧洲经济动力。”基于此,他称(tāchēng),“欧洲中型股,也就是那些专注于欧洲本土市场的股票,应能继续受益于欧洲资本支出,并(bìng)提供有吸引力(xīyǐnlì)的估值。信贷供需平衡下,金融板块也有望跑(pǎo)赢大盘。此外,投资者也应专注于长期投资,工业、国防和电气化都将是欧股的关键长期投资主题。”
在债券方面,他也对(duì)记者分析称,在贸易政策(zhèngcè)的不确定性、财政前景进一步恶化和大量债券供应的情况下,投资者将要求美国国债支付更(gèng)高的溢价(yìjià),美债和美元也将继续大幅波动,这将继续有利于欧洲和新兴市场债券。同时,欧洲政府债券也将受益于本身有利的增长和通胀组合。欧洲央行的宽松立场也强化了我们对欧洲长期债券的积极展望。除了政府债券,欧洲企业债的基本面也依然稳健。尽管欧洲企业债的利差水平,可能不如(bùrú)美国企业债,但欧元套利的吸引力增强(zēngqiáng),也给(gěi)欧洲企业债投资提供了一个(yígè)引人注目的切入点。
欧洲最大资产管理公司(gōngsī)之一(zhīyī)的(de)安联投资者也持类似观点。该机构(jīgòu)的多资产策略首席投资官哈尔特(Greg Hirt)对第一财经记者表示,欧洲增加(zēngjiā)政府支出,将为欧元区带来(dàilái)急需的增长动力。并且,与美联储的审慎做法相反,欧洲央行一直在大幅降息。根据掉期市场定价,美欧今年的利差将保持或(huò)接近(jiējìn)2%。“这是一个明确的信号,意味着我们应放缓对美国资产的疯狂购买,回归欧洲本土的股票和债券投资。”他称,“我们对美国国债不再感到满意,而由于德国的财政政策,德国国债的发行量将会增加,这很好,因为这会使其(qí)成为一个流动性更强的市场。欧元在过去十年表现(biǎoxiàn)不佳后,也将受益于经济增长的提振。”
估值和(hé)股息分红高也是(shì)分析师偏好欧股(ōugǔ)的另一个主要理由。资管公司Jupiter Asset Management的另类投资(tóuzī)主管纳什(Mark Nash)称,在本轮上涨后,欧洲股市的交易价格仍比美股低35%,估值具有吸引力。欧元区的低利率和刺激措施也将支持欧洲企业(qǐyè)明年实现10%~11%的利润增长,欧洲企业还比美国企业支付(zhīfù)更高的股息,回购收益率也正变得与美国企业相差无几。这些使欧股的总回报率(huíbàolǜ)具有吸引力。
威灵顿(wēilíngdùn)投资(tóuzī)管理投资总监卡格尔(Boris Kergall)则对第一财经记者表示,今年全球市场波动不断,会利好(lìhǎo)欧洲多空股票投资策略,相关投资者有望捕捉超额收益。
在欧洲宏观经济环境上,他称,自(zì)新冠疫情以来(yǐlái),欧洲已过渡到一个新的(de)环境下,其特点包括通胀攀升、经济周期更加频繁且波动加剧,以及地区分化日益(rìyì)显著。特朗普政府可能会让这三个特点都进一步加剧。此外,无论特朗普的关税政策最终如何实施,都会破坏(pòhuài)欧洲与其最大贸易伙伴之间的关系(guānxì),这一影响非同小可。美国(měiguó)市场对欧洲GDP的贡献高达3%,且欧洲对美国的出口占比一直在增长,自2019年以来增长了40%。除了关税,特朗普还削弱甚至撤回了美国对欧洲的安全保证。这些施压促使欧洲在两方面采取行动:一是加强(jiāqiáng)一体化,二是增加国防和基础设施投资,比如(bǐrú)促使德国宣布了自统一以来规模最大的财政刺激方案。
在投资(tóuzī)环境上,他也(yě)表示,在全球金融危机后的10~15年间,全球投资风格明显从价值型导向(dǎoxiàng)转为成长型导向。这一转变在欧洲也非常(fēicháng)显著,与科技股的崛起(juéqǐ)以及少数消费和医疗健康股的崛起相吻合。许多企业(qǐyè)的每股收益实现了(le)高(gāo)个位数甚至两位数增长,且(qiě)在转变早期,市盈率也还(hái)较低。但随着这些企业市盈率大幅上升,如今,他们面临潜在的盈利不及预期的重大风险。与此同时,自新冠疫情以来,欧洲涌现出一批“新核心”企业,这些企业不仅呈现高个位数乃至两位数增长,市盈率也远低于“旧核心”企业。比如,部分国防股增长率有时高达20%~30%。某些周期性行业,比如水泥公司,严格的定价原则也支撑了其业绩增长。
“基于上述背景变化,欧洲市场波动加剧以及地区和(hé)企业间的(de)表现(biǎoxiàn)分化,为多空策略投资者提供了肥沃的土壤,使他们能够投资于跨行业、跨国家的多元化欧洲股票组合。”他称,“我们(wǒmen)目前密切关注各欧洲企业如何应对关税政策,随着越来越多好坏夹杂的个股消息传来,预计欧股个股对关税的反应将存在显著差异,这会带来多空投资机会。无论关税政策如何落实(luòshí),都会给进行大规模资本支出(capex)的企业带来不确定性。我们还(hái)关注那些营收、利润率和估值处于峰值的股票,例如部分与数据中心相关的企业。虽然其中不乏诸多增长(zēngzhǎng)强劲的优质企业,但它们(tāmen)的营收、利润率和估值已处于高位,股价也未计价(jìjià)全球经济放缓的可能。我们在这些领域(lǐngyù)保持审慎,并在寻找(xúnzhǎo)做空机会。”
(本文来自(láizì)第一财经)


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